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融捷健康的艰难健康梦

时间:2019-03-27 03:49来源:www.007bfb.com 作者:皇冠比分007 点击:
技术 市场 资金均具备的融捷健康上市后业绩却不理想 此后通过持续并购 转型到大健康产业 无奈几年下来 并购标的

  技术、市场、资金均具备的融捷健康上市后业绩却不理想,此后通过持续并购,转型到大健康产业,无奈几年下来,并购标的承诺期满即变脸。时至今日,实际控制人也变更了。

  融捷健康(300247.SZ)曾是国内较早从事家用桑拿设备的研发生产企业之一,其招股书披露,公司是行业内少数拥有持续自主创新能力和自主品牌的企业之一。2008-2010年,融捷健康的营业收入和净利润的年复合增长率均不错,业务规模位居国内领先地位。2011年7月,融捷健康顺利上市,实际募集资金净额近3亿元。

  技术、市场、资金,都不缺。融捷健康将迎来良好的发展吗?从上市后的历年业绩看,并非如此。2015年确立转型大健康产业,2016年开始着力打造乐金健康商业连锁平台。但到了2019年3月14日,公告称,2018年净利由亏损4.82亿元调整为亏损7.90亿元。

  2018年6月27日,金道明、马绍琴、金浩与融捷投资控股集团有限公司(下称“融捷集团”)签署了《控制权转让协议》,此后,上市公司实际控制方变更至融捷集团。

  融捷集团董事长,就是知名投资人吕向阳。

  上市后业绩疲软

  2011年营业收入略有增长,净利润增长停滞。2012年营业收入增长,但净利润下降58.53%、扣非净利润下降66.74%。融捷健康给出业绩下降的原因:相关管理费用、销售费用增幅较大;因竞争加剧、成本上升毛利率下降等。

  市场开拓方面,融捷健康非常舍得。2012年,公司继续加大对营销系统网络的建设与提升方面的资金投入。2013年,相继在各地方卫视投放多版本品牌宣传广告片。

  如此重金打造的营销体系并没有给融捷健康带来多少营业收入。2013年营业收入增长率8.04%,净利润下降15.87%,扣非净利润下降2.66%。

  2014年,融捷健康开始并购。当年11月,以1.08亿元收购龚向民、陈孟阳合计持有的深圳市卓先实业有限公司(下称“卓先实业”)100%股权。

  卓先实业在2014年12月贡献营业收入1406万元,净利润194万元。融捷健康的业绩维持增长。

  久工健业助力

  到了2015年9月,融捷健康合并安徽久工健业有限责任公司(下称“久工健业”),包含后者持有100%股权的全资子公司上海久工实业有限公司。久工健业100%股权作价8.1亿元,形成商誉5.78亿元。

  2015年10-12月,久工健业贡献营业收入6317万元,净利润2336万元,销售净利润率高达36.98%。这样的销售净利润率实在太高,2013年、2014年久工健业的毛利率也不过是25.95%、29.24%,销售净利润率更是只有8.25%、16.60%。

  如果没有久工健业雪中送炭,当年融捷健康的净利润将由增长110%变成下降10个百分点。

  就在这一年,卓先实业也贡献营业收入1.19亿元,净利润1049万元。它和久工健业一起贡献42.52%的营业收入及82.91%的净利润。

  没有这两家公司的大力支持,2015年融捷健康的净利润不到千万元。

  “买”来的业绩大增

  融捷健康2012年收购德国saunalux公司,开启高端制造。2014年收购卓先实业,同年底收购了GOLDEN DESIGNS INC。 (N.A),布局北美渠道。2015年收购久工健业。

  2016年7月,融捷健康发布《关于与美国麻省总医院签订《合作研究协议》的公告》,称公司将与麻省总医院共同开发实体瘤新型 CAR-T 细胞疗法。公司预付研究开发经费848741美元,美国麻省总医院负责项目的开发和研究。

  这一年的11月,融捷健康以1.98亿元的股份及现金收购上海瑞宇健身休闲用品有限公司(下称“瑞宇健身”)100%的股权、以2.5亿元的股份及现金收购深圳市福瑞斯保健器材有限公司(下称“福瑞斯”)100%的股权。两次出手,带来了3.74亿元的商誉。

  另外,融捷健康以控股及参股的形式新增了几家公司。

  通过一顿买买买操作,融捷健康迎来一波业绩大增。2016年实现营业收入为6亿元,同比增长39.77%;实现利润总额9900.63万元,较上年同期增长109.81%;实现净利润8563.45万元, 较上年同期增长109.70%。连续两年保持净利润翻倍增长。

  2017年9月,融捷健康又以2亿元现金收购北京央广联合传媒投资有限公司(下称“央广联合”)21%的股权。融捷健康表示,本次交易后公司可以利用央广联合多元化的媒体资源进行宣传推广、丰富产品销售渠道。还可以形成电视媒体宣传-线上电商导流-线下健康网络营销的立体网络化商业结构。

  2016年11月,融捷健康曾发公告称,拟央广联合收购100%的股权,并为此支付了2亿元的定金。但此时,央广联合解除VIE协议、拆除VIE结构及资产置换重组的工作正在开展之中。于是融捷健康以2亿元定金换取21%的股权。

  公告显示,央广联合经审计的2015年、2016年营业收入分别为10.13亿元、8.14亿元,净利润分别为1.30亿元、7777.61万元,未经审计的2017年1-6月营业收入4.64亿元、净利润5053.14万元。

  有意思的是,天眼查显示,央广联合2016年年报、2017年年报社保缴纳人数均为2人。

  久工健业、瑞宇健身和福瑞斯在2017年联手贡献9.54亿元营业收入及1.29亿元净利润,,均创下历史新高。融捷健康当年营业收入12.18亿元,然而,净利润只有6799.51万元,同比下降了20.60%。

  融捷健康的利润到底去哪里了?

  卓先实业2017年亏损1507万元,是亏损最多的子公司。其2016年还实现净利润1376万元。对此,融捷健康没有给出任何解释。

  融捷健康2017年年报第170页显示,卓先实业本期减少商誉2608万元,主要是其处置部分资产组,将相应的商誉计入资产处置损失。第17页显示,本次处置远红外理疗设备销售量及生产量分别比上年减少49.46%和50.76%,主要原因是本年处置子公司深圳卓先,相应的生产及销售降低所致。

  深圳卓先是谁?年报没有给出全称,从年报全文来看,深圳卓先可能是卓先实业。如果是,那么,究竟是处置了子公司卓先实业,还是卓先实业处置部分资产组?如果是处置了卓先实业,那么为何2017年年末还有卓先实业商誉6387.69万元?

  此外,安徽乐金健康投资管理有限责任公司2017年亏损1024万元,为亏损第二多的子公司。

  “买”出来的巨亏

  几年并购下来,融捷健康的商誉超过10亿元。

  2018年前三季度,融捷健康看上去正常,营业收入同比下降4.43%,净利润4549万元,同比下降9.36%,扣非净利润同比增长24.83%。

  到了2019年1月31日,融捷健康突然“暴雷”,预计2018年亏损4.83亿-4.88亿元,主要原因是需对久工健业和卓先实业的商誉计提减值准备;2018年度受市场总体经济环境低迷等因素的影响,部分子公司的营业收入大幅下滑产生了一定的经营亏损。

  3月14日,融捷健康又发布公告称,将归属母公司的净利润修正为亏损7.91亿元。

  业绩承诺期内精准完成业绩承诺,之后精准变脸。融捷健康并购换来的业绩如此经不起考验。

  2014年至2016年的业绩承诺期内,卓先实业实现扣非净利润分别为763.22万元、954.18万元、1108.63万元,超额3.22万元、4.18万元、8.64万元。三年精准擦边完成业绩承诺。到了2017年,卓先实业亏损上千万元。

  久工健业2015年度-2017年度实现扣非净利润累计为1.96亿元,较承诺业绩超出86.23万元。2018年业绩大幅下降,需要计提巨额商誉减值损失。

  福瑞斯2016年度、2017年度实现扣非净利润累计为5507.61万元,较承诺业绩超出507.61万元。

  瑞宇健身2016年度、2017年度实现扣非净利润累计为3556.63万元,较承诺业绩超出96.63万元。

  以上四大并购标的,均在业绩承诺期内精准完成业绩承诺。

  但承诺期满后,前两家均迅速变脸了。另外两家还有最后一年(2018年)的业绩承诺。

  冲刺业绩承诺后患多

  融捷健康2017年营业收入翻番,但净利润下降两成,经营现金流则同比下降了296.58%。这是为了冲刺业绩承诺带来的隐患。

  应收账款余额从2016年年末的2.97亿元增加至2017年年末的5.67亿元,多亏大客户在2017年下半年的鼎力支持。在大客户的带动下,融捷健康营业收入翻倍不是难事。问题是,款项怎样收回?

  比如,2017年上半年,久工健业营业收入1.04亿元,净利润1513.26万元,下半年分别为3.24亿元、6485.42万元,销售净利润率从上半年的14.50%提升至下半年的20.01%。凭借下半年的神奇发挥,久工健业压哨完成业绩承诺。但到了2018年上半年,久工健业营业收入1.54亿元,净利润仅1305.80万元,销售净利润率只有8.46%。

  2018年融捷健康之所以迎来上市首次亏损,主要还是拜久工健业所赐。因为久工健业业绩下滑,导致其5.78亿元商誉需要计提巨额减值损失。

  更早一点的卓先实业也是如此套路。

  久工健业在玩业绩变脸,而竞争对手奥佳华(002614.SZ)则继续高歌猛进。奥佳华2018年实现营业收入53.64亿元,同比增长24.93%;扣非净利润3.69亿元,同比增长40.98%。

  应收账款高企不下

  融捷健康2017年营业收入12.18亿元,奥佳华42.94亿元,但两者的应收账款却相差不大。截至2017年年末,融捷健康应收账款余额5.67亿元,占营业收入的46.59%。奥佳华的应收账款余额5.95亿元,占营业收入13.85%。2017年融捷健康应收账款周转天数119.92天,而奥佳华只有51.51天。账龄一年以上的应收账款,融捷健康7275.44万元,而奥佳华不到1000万元。

  2016年,融捷健康与安徽金生金世电子科技有限公司(下称“金生金世”) 签订代收款协议,将截至2015年年末的建材销售渠道客户南昌市西湖区鸿燕建材商行(徐勇)等174家经销商应收账款5697.67万元交由金生金世无偿代收,同时,自2015年12月31日起,由金生金世负责上述建材销售渠道客户的销售业务,融捷健康按经销商价格下浮15%销售给金生金世。

  金生金世成立于2015年12月,其股东在融捷健康合计持有0.2535%的股份,其法定代表人为融捷健康原内销建材渠道销售负责人,其公司员工主要为融捷健康原销售团队。

  截至2016年年末,代收款协议下的应收账款已经收回2920.26万元,尚未回款金额2777.41万元。

  2017年之后没有披露代收款的回款情况,当年年报显示,账龄2年以上的应收账款不到700万元,是否意味着代收款已经大部分收回了?如果这样,为何2018年需要计提大量的应收账款坏账准备?

  2017年4月,金道玉被任命为金生金世高管,2018年7月退出,其与融捷健康的大股东金道明是否有关联?

  年报显示,2016年融捷健康向金生金世销售远红外理疗产品、按摩产品共3476.66万元,占公司全年营业收入的5.80%,截至2016年年末应收账款余额为2774.85万元。为2016年欠款单位之首。但是,当年前五大客户门槛是2192.25万元,第一大客户销售金额4198.64万元,金生金世应该可以上榜,但没有找到3476.66万元,与之接近的是第二大客户3479.97万元,第三大客户销售金额2742.49万元。金生金世去哪里了?

  2017年融捷健康向金生金世销售远红外理疗产品、按摩产品共1876.68万元,占公司全年营业收入的1.54%,截至2017年年末应收账款余额为5540.78万元。前五名欠款单位没有这个金额。欠款第三名5541.86万元、第四名3774.12万元。

  另外,金生金世所欠的5540.78万元怎么来的?金生金世2016年年末欠款2774.85万元,2017年融捷健康向金生金世销售1876.68万元(按17%增值税计算,含税金额为2195.72万元),即使金生金世2017年一分钱回款都没有,那么2017年年末金生金世欠款金额应该为4970.57万元,但年报披露的欠款金额是5540.78万元。

  研发费用大增

  2013年至2017年,融捷健康的研发投入快速增加。

  研发人员数量分别为137人、196人、196人、248人、240人,研发投入金额分别为866.37万元、976.86万元、2368.40万元、3048.52万元、5224.13万元。

  但是,2015年融捷健康并购了久工健业,研发人员数量并没有增加,为何研发投入金额却大幅增加了142.45%?另外,2017年研发人员数量减少8人,研发费用反而增加了71.37%。

  虽然研发费用大增,但是产品密集召回。

  融捷健康自2018年4月12日起召回2015年8月14日至2017年2月23日期间生产的该批次FBB-B290-3B型号足部桑拿桶产品,涉及产品数量共500台。过了一个多月,融捷健康自2018年5月28日起召回2015-2017年度期间生产的该批次FBB-B290、FBB-M290、FBB-M300型号远红外足部养生仓产品,据公司统计,涉及召回的产品数量共14299台。

  远红外理疗设备销售额在2017年占公司整体销售额的两成。

  声明:本文仅代表作者个人观点;作者声明:本人不持有文中所提及的股票

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